图片展示

    欢迎来电咨询

  13990573690

豆粕库存累积 买入看跌期权正当时

浏览:29 发表时间:2020-11-09 11:38:08

 11月9日消息:美国大选期间,CBOT大豆、豆粕、豆油及玉米、小麦等农产品均录得上涨,美元指数下挫和通胀预期对美盘农产品均有提振。从供需面看,美豆出口需求、南美天气干燥以及单产调降支撑美豆突破1100美分/蒲式耳大关。展望后市,在美元贬值的趋势下,美豆振荡区间上移的趋势不变,但国内后续需求不及预期或导致库存累积,华南油厂胀库范围扩大,豆粕2101合约下探3200元/吨的概率加大,买入行权价为3200元/吨的浅虚值看跌期权性价比较高。

    A美豆出口利多边际递减,关注USDA数据变化

    截至10月29日,2020/2021年度美国出口量占全年目标的82.05%,其中美国对中国的大豆销量约占总销售量68.69%。然而,出口对美豆支撑的边际效用正在递减,美国2020/2021年度大豆未出口销售量仅占全年大豆出口计划的17.95%,我国采购美豆量边际减少。截至11月6日,美国农业部报告的日常销售数据显示,过去三周美国对中国的大豆销售有所放缓,每周环比降幅分别为23.27%、12.12%与24.21%。

    迄今为止,中国已经购买了超过230亿美元的美国农产品,约占第一阶段协议目标的71%。后续我国仍将进口美国大豆,但从美国大豆出口进度来看,我国从美国进口大豆的峰值已过,后续购买力度可能不如先前。

    需要注意的是,单产预期微降,对美豆价格有一定的提振。美国农业部将在北京时间11月11日公布月度供需报告,分析师平均预期美国大豆产量为42.53亿蒲式耳,单产为51.7蒲式耳/英亩。作为对比,10月美国大豆的单产预估为51.9蒲式耳/英亩,去年单产为47.4蒲式耳/英亩,此外,前期强劲的出口进度也导致市场认为美豆出口数据或上调。如果11月美豆单产的预估数据低于51.7蒲式耳/英亩,出口值上调带来美豆期末库存的降低,则将对市场带来较大利好,继续提振美豆价格。

    B南美旱情并未消除,国内维持高供应、高库存

    巴西大豆播种季节始于每年的10月份,拉尼娜天气导致巴西部分地区以及阿根廷天气干燥。在巴西,天气不利导致大豆播种进展迟缓,可能导致明年年初大豆上市时间推迟。

    巴西大豆播种耽搁并不一定意味着单产潜力下降。目前处于初播期,后续种植时间窗口可持续至12月,短期干旱影响巴西豆种植进度,但对新作面积及单产影响不大。包括StoneX公司、农业咨询机构Safras等多家机构近期均上调了巴西大豆的产量预估值。

    后续需关注巴西南部主产区天气的边际变化,最新的(11月5日)天气预报显示,持续的间歇性阵雨有利于巴西大豆作物播种和种子萌芽,但南部地区需要更多降水。若干旱导致巴西大豆单产下降,则美豆价格有上升的动力。考虑到巴西大豆的关键生长期是反映在豆粕5月合约,因此我们认为豆粕5月合约的炒作题材更多。

    此外,阿根廷播种进度暂时落后。布宜诺斯艾利斯谷物交易所尚未公布阿根廷大豆播种进度,往年平均为5%—6%。预计阿根廷大豆播种已完成2%—3%,落后于正常水平。后市需要密切关注阿根廷土壤墒情,因为后续拉尼娜天气对阿根廷的影响更明显。

    国内方面,调研数据显示,10月国内各港进口大豆预报到港866万吨,11月预估到港915万吨,均处于同期高位。2019/2020年度中国进口大豆量将达到9679万吨,较上年度增加16.9%。10月下旬油厂开机率小幅下降,但由于油厂榨利良好,开机率迅速回升,11月将维持同期超高水平。

    前期豆粕需求较好,提货速度也较快,10月库存缓步下降。11月高需求或存疑,高供应将带来库存累积。

    C替代效应明显,国内需求边际增长力度存疑

    饲料产量稳中有降

    依据2020年养殖行业现状和季节性变化,我们预计11月饲料产量或稳中有降,以下为分饲料品种具体分析。

    第一,生猪产能恢复提振猪饲料产量。9月底,全国生猪存栏达到3.7亿头,恢复到2017年年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头,恢复到2017年年末的86%。受生猪产能恢复拉动,猪饲料产量持续上升,细分品种来看,母猪料产量先行上涨,仔猪料和育肥猪料随后上行,预计11月猪饲料产量或跟随生猪存栏上升进一步上升。

    第二,禽类饲料产量或因养殖利润低迷下降。今年以来,禽类养殖供过于求的格局明显,鸡肉、鸡蛋价格持续低位运行,养殖陷入亏损,当前,养殖场户加快调整过剩产能。由于禽类整体养殖利润下滑,11月禽类饲料产量或不同程度下滑。

    第三,水产饲料产量季节性下滑。水产饲料主要由淡水料和海水料构成,其中淡水料需求季节性较为明显,而海水料常年维持稳定。因此,由于10月后水产养殖进入淡季,11月水产饲料产量或季节性下滑。

    第四,反刍料产量或稳定增长。反刍饲料以肉牛料、奶牛料及肉羊料为主,其中由于养殖周期长、国内需求稳定,奶牛饲料产量长期保持稳定。而近年来由于猪肉产量下降,加之我国居民肉类消费结构升级,牛羊肉作为替代产品产量有所上升,预估11月反刍料产量或有所上升。

    对上述饲料品种预测表进行并表处理,可得以下饲料产量预测总表,预计11月饲料产量或稳中有降。

    豆粕需求或下降

    由于近期玉米价格持续上涨,部分养殖企业倾向于选择小麦来进行替代。经专家测算,小麦和玉米价差若小于100元/吨,则饲料生产中运用小麦替代玉米具备性价比优势。历史上小麦年饲用量曾超过2000万吨,近年来由于玉米价格低位运行,小麦饲用量减少,2019年降到100万吨以内。而今年7月起,各地小麦和玉米价差就突破性价比临界,尤其是江苏、福建等南方省份使用小麦替代的价格优势更为明显。根据统计,山东、河南、江苏、安徽等地的部分饲料生产企业已开始小麦替代玉米,替代比例在10%—20%不等。

    小麦的替代效应将同时导致豆粕和玉米的需求下降,若玉米价格持续维持高位,11月豆粕需求或不及市场预期。

    D后市展望及期权策略

    巴西库存偏低,短期美豆出口量大增是豆粕上涨的主要动力,叠加天气影响、美元走弱、通胀预期等因素,美豆多头持续入场。

    然而,11月南美大豆主产区降雨增加,播种进度加快。随着美豆采购峰值过去,我们预估美豆市场的利多因素效用正在递减。从国内来看,油厂压榨利润暂时较好,美豆成本支撑力度有限。11月大豆巨量供应,压榨率持续高位,下游高位接货意愿不强,预估后续饲料需求边际减少,豆粕库存累积,豆粕近月上行或受阻。

    截至11月5日,豆粕基差微降,1月合约基差维持北高南低的格局。东北地区基差均值约110元/吨,山东地区约70元/吨,华东地区约10元/吨,广东地区约-30元/吨。随着主力换月,1月价格逐渐靠拢现货,同时5月合约对应巴西大豆的关键生长期,炒作题材更多,豆粕1—5价差或缩窄。期货策略上,逢高做空豆粕2101合约或进行1—5反套。

    豆粕期权策略上,优先选择M2101作为期权标的。截至11月6日,M2101系列期权还有22个交易日到期。01合约的Gamma比05合约大,投机资金更容易博取收益。M2101目前仍然是豆粕主力合约。该系列期权仍然成交量最大,点差最小,参与成本低。因此优先选择M2101系列期权。

    优先考虑浅虚值期权买入操作。豆粕期权的隐含波动率低于历史波动率,适合买入投机。11月5日豆粕期货历史波动率高于三年均值,M2101与M2105的平值期权隐含波动率都在均值附近。M2101与M2105系列期权的隐含波动率均呈现中间低两边高的微笑形态。买入浅虚值期权,卖出深虚值期权较适宜。

    期权策略1:风险逆转组合。买入M2101-P-3200,卖出M2101-C-3500。风险控制:M2101的买入看跌期权持仓,不建议持有至到期,期末有盈利可择机平仓。若M2101大涨至接近3500时,可考虑备兑开仓M2101多单。

    期权策略2:1—5反套。买入M2101-P-3200,买入M2105-C-3200。风险控制:M2101期权的买入看跌持仓,不建议持有至到期。

声明:中国饲料行业信息网刊登的文章仅代表作者个人观点,文章内容仅供参考,并不构成投资建议,据此操作,风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权,或者转载出处出现错误,请及时联系文章编辑进行修正。中国饲料行业信息网原创文章,转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解!
(作者:期货日报) 文章来源:期货日报


联系我们

——

地址:四川省内江市资中县银山镇银杨街

邮编:641003

电话:(0)13990573690  13990573891

传真:0832-2268879  

关注我们微信公众号

——

内江诺亚生物科技有限公司版权所有    网址:http://www.njnysw.cn    备案号:蜀ICP备18026926号-1  
 技术支持:厦门博深网络技术有限公司  
网站地图

在线客服
联系方式
二维码
置顶
联系方式
热线电话
400-12346578
上班时间
周一到周五
二维码
二维码